그때는 맞고 지금은 틀리다①: "구리/금 비율" 美국채 10년과 다른 길로?

 

1. 배경지식

구리/금 비율은 구리 가격을 금 가격으로 나눈 값을 일반적으로 사용하며,

 

산업 활동 상대 강도와 경제 침체 또는 인플레이션에 대한 우려를 측정하는 기준으로 사용되어 왔습니다.

 

1.2. 왜 이 비율을 그동안 썼는지 이유는?

① 경제 성장이 예상될 때, 구리 가격은 산업재에 대한 수요 증가로 인해 상승하는 경향이 있어 비율이 높아졌습니다.

② 반대로 경제 침체기나 높은 인플레이션 시기에는 투자자들이 안전 자산을 찾기 때문에 금 가격이 상승하여 비율이 낮아졌습니다. 2023년 말 현재의 상황에 가깝네요.

③ 구리 대 금 비율과 미국 10년 만기 국채 수익률 사이에는 눈에 띄는 상관관계가 있(었)습니다. 해당 비율의 상승은 종종 국채 수익률의 증가와 일치하여 경제 성장에 대한 긍정적인 전망을 논할 수 있(었)습니다.

 

④ 비즈니스 신뢰도: 미국에서 이 비율은 제조업 부문의 경제 활동을 측정하는 ISM 제조업 지수로 평가되는 비즈니스 신뢰도와 밀접한 관련이 있었고, 미국 경제의 선행 지표로 사용되었습니다.

 

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2. 팬데믹 이후의 지표 관계

 

2020년 팬데믹을 지나면서 많은 지표들의 연관성이 바뀌었고,

 

"구리/금" 지표도 미국채 10년 금리와 다른 길을 조금씩 가기 시작했습니다.

 

 

구리/금이 산업금속을 대표하지 못하고 있다면, 이를 대표할만한 지표를 찾아보기로 했습니다.

여러 서칭 결과 2가지 정도를 찾을 수 있었습니다.

 

① S&P GSCI Industrial Metals Index: S&P GSCI Industrial Metals 지수는 구리, 알루미늄, 아연, 니켈, 납 등과 같은 여러 산업 금속을 포함하고 있음. 세계 생산량만큼 가중치 적용
② Bloomberg Industrial Metals(BCOMIN): 이전에 Dow Jones-UBS Industrial Metals Subindex(DJUBSIN)로 알려진 이 지수는 알루미늄, 구리, 니켈 및 아연에 대한 선물 계약으로 구성. 비중 cap이 있음

 

빨간색: 미국 10년 국채(오른쪽 Y축)

파란색: S&P GSCI Industrial Metals Index ÷ 금가격

초록색: 구리가격 ÷ 금가격

주황색: Bloomberg Industrial Metals ÷ 금가격

 

구리/금 비율 뿐만 아니라 다른 지표들과의 움직임과 미국 10년 국채 수익률과도 간극이 벌어지고 있음이 보입니다.

 

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3. 걔 중에 제일 나은 것을 찾아보자!

 

상관계수 중에 걔중에 그나마 나은 것을 찾자면,

 

 

1992년 이후 현재까지 미국채 10년과의 상관계수는 다음과 같이 관찰이 됩니다.

1위: BCOMIN/금: 0.81

2위: S&P GSCI/금: 0.72

3위: 구리/금: 0.45

 

최근에도 그나마 관계성이 덜 하락하고 있긴 하네요.

향후 미국채 10년 금리를 살필 때, 산업금속 지표 중에서는

"BCOMIN/금"이 가장 유의미한 지표로 생각해도 좋을 것 같습니다.

 

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미국이 팬데믹 때 과도한 부양책으로 여러 부작용을 낳고 있긴 하지만,

 

역사적으로 봤을 때에도, 미국 10년물 5%대는 매력적인 수준으로 보입니다.

 

아래는 최근 30년간 미국채 3개월(연두), 3년(레드), 10년(블루) 금리 추이 입니다.

 

 

지난 글에 언급해드린 바와 같이 물가도 차츰 잡혀가는 중이고, 

 

"BCOMIN/금" 지표도 하락을 확실히 보여주는 상황이라면, 

 

미국 초장기(30년+)를 제외한
중기물들은 현재 기준(4%중반)으로도 투자에 매력적인 수준으로 보입니다.

 

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